Прибыль Zhihu в первом квартале обеспечилась за счет сокращения расходов на фоне падения выручки третий год подряд; смогут ли веб-комиксы с ИИ стимулировать рост?

Компания Zhihu опубликовала финансовые результаты за первый квартал 2026 года, продемонстрировав неоднозначную картину: сокращение убытков на фоне снижения выручки. Согласно отчету, выручка в первом квартале составила 652 млн юаней, что на 10,7 % меньше, чем за аналогичный период прошлого года, при этом по сравнению с предыдущим кварталом отмечен небольшой рост на 1,3 %. Хотя чистый убыток сократился до 8,504 млн юаней, по-настоящему успокоила рынок скорректированная чистая прибыль, достигшая 17,16 млн юаней — это резкий рост на 147,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и успешный поворот в динамике по сравнению с предыдущим кварталом.

Если рассмотреть структуру выручки, то Zhihu все в большей степени определяется доходами от членства и монетизации интеллектуальной собственности. Выручка от платного контента и операций с интеллектуальной собственностью в первом квартале достигла 402 млн юаней, что составило 61,7 % от общей выручки и стало основной опорой бизнеса. Маркетинговые услуги принесли 191 млн юаней, или 29,4%, в то время как прочие доходы составили 57,8 млн юаней, что соответствует 8,9%.

Во время телеконференции по финансовым результатам руководство уделило особое внимание короткометражным сериалам, созданным с помощью ИИ, и манга-сериалам, созданным с помощью ИИ. Финансовый директор Ван Хань определил эти две области — короткометражные сериалы и манга-сериалы, созданные с помощью ИИ, а также услуги по обработке данных с использованием ИИ — в качестве ключевых стратегических направлений. Первые представляют категорию контента AIGC с самой высокой готовностью пользователей к оплате, в то время как вторые позиционируют компанию как «поставщика инструментов» в рамках отраслевой инфраструктуры. С момента активизации усилий в этой сфере в 2025 году расширение интеллектуальной собственности Zhihu резко ускорилось. В первом квартале 2026 года общее количество авторских коллабораций на платформе выросло на 564 % по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и на 248 % по сравнению с предыдущим кварталом. Короткие сериалы, такие как «В золотом доме скрывается избалованный ребёнок» и «Твоё сердце — как болезнь», набрали более 3 миллиардов просмотров на всех платформах, а сериалы по манге, созданные с помощью ИИ, например «Слёзы аристократки», также преодолели отметку в 1 миллиард просмотров.

Этот взрывной рост подчеркивает две четко различимые стратегии в современной индустрии сериалов по манге, созданных с помощью ИИ. Первая — это модель «массового производства», которую используют такие компании, как Yanyan Story и Yuewen: они задействуют обширные библиотеки IP-проектов на основе веб-романов, чтобы выпускать большое количество сериалов и привлекать базовый трафик. Данные показывают, что с января по май этого года компания Yanyan Story привлекла дополнительно 6,834 миллиарда просмотров благодаря 251 сериалу на основе ИИ, уверенно лидируя в отрасли. Вторая стратегия — подход «премиум-хит», примером которого служат такие компании, как AiKan Interactive, которые строго контролируют объем выпуска, чтобы сосредоточить ресурсы на повышении качества отдельных произведений. Выпустив всего 27 сериалов, они привлекли 3,584 млрд дополнительных просмотров, достигнув самой высокой в отрасли эффективности в расчете на один сериал. Руководство Zhihu также отметило, что сектор переходит от массового производства большого объема к углублению качества и оригинальности контента.

Однако, несмотря на видимое улучшение рентабельности, основной бизнес Zhihu по-прежнему сталкивается с серьезными трудностями. Отчет показывает снижение выручки в течение трех лет подряд, при этом компания продолжает находиться в состоянии длительных убытков. Хотя она добилась успехов в сфере короткометражных сериалов по манге с использованием ИИ благодаря собственным интеллектуальным правам на веб-романы, усиление конкуренции, ужесточение регулирования и рост затрат на привлечение клиентов означают, что текущая рентабельность Zhihu в большей степени обусловлена сокращением затрат, чем ростом выручки. Сможет ли компания действительно добиться прорыва за счет увеличения выручки от короткометражных сериалов с использованием ИИ и манга-драм, а также полностью преодолеть свои операционные проблемы, покажет только время и реакция рынка.