三项前沿科技的“登月计划”助推SpaceX实现轰动一时的首次公开募股

SpaceX 将于本周五上市，投资者们的热情难以抑制。据报道，这笔规模达 750 亿美元的股票发行认购远超预期，一些机构投资者甚至以 100 亿美元的巨额订单，争相抢购埃隆·马斯克帝国的一席之地。

虽然有诸多理由让人对这笔投资保持谨慎——大型IPO往往表现不佳，该公司目前仍处于亏损状态，而且马斯克难以预测的网络言行若出自其他科技公司CEO之口，恐怕会令人担忧——但这些似乎都未能阻挡投资者的热情。科技领域的投资者早已明白，无论商业逻辑如何，绝不能与埃隆对赌。

对SpaceX财务计划的冷静审视揭示了他们真正押注的对象：一个围绕轨道数据中心构建的业务模式。这一概念是在过去十八个月中逐渐成形的，当时马斯克正为IPO前为其集团寻求一个统一的愿景。

一如马斯克一贯的风格，这是一个大胆的计划，需要至少三项近乎不可能实现的工程壮举：可重复使用的火箭、一家全新的美国芯片代工厂，以及一场比以往任何时候都更快地建造卫星的竞赛。

这样的商业计划难以评估。本周，两份分析报告试图对SpaceX的计划进行更审慎的评估——一份来自金融研究公司晨星（Morningstar），另一份来自纽约大学金融学教授阿斯瓦斯·达莫达兰（Aswath Damodaran），他尤其专注于企业估值领域。 这两项研究均认为，SpaceX的估值远低于该公司投行顾问提出的近1.8万亿美元的估算值。晨星给出的估值约为8250亿美元，而达莫达兰则将该公司估值定为1.2万亿美元。

这一巨大差距在很大程度上反映了世界领先的航天垄断地位与风险远高于此的人工智能业务相结合的现状。 晨星的分析师将他们估算的每股63美元公允价值与SpaceX的135美元发行价之间的差额，描述为一项72美元的看涨期权，该期权押注于该公司能否按照马斯克设想的速度和能力交付轨道数据中心。

在两份分析中，该公司太空发射业务和卫星互联网网络带来的高利润率都是其最具吸引力的方面，而人工智能业务则仍是最不确定的部分。

是云业务还是非云业务？

问题的一部分在于：SpaceX的AI业务究竟是什么？ 在S-1文件的市场分析中，该公司将企业级AI视为其最大的机遇——其模型预计将为从Cursor收购并吸纳的团队所开发的编码工具提供支持，同时也用于公司的Macrohard项目，该项目旨在赋予数字代理执行白领工作的能力。 SpaceX估计该业务的总可寻址市场规模为22.7万亿美元，而人工智能基础设施业务为2.4万亿美元，其太空业务则略低于2万亿美元。

但这种立场与其近期向Anthropic和谷歌出售大量计算能力的交易相矛盾，这两家公司显然都是模型业务领域的竞争对手。对于马斯克旗下的公司而言，这种行为并不罕见；SpaceX经常发射由其Starlink网络竞争对手运营的卫星。不过，该公司通常是在占据优势地位时才这样做，而不是在试图迎头赶上的情况下。

扮演“新云”的角色或许是项不错的短期生意，但这引发了一个问题：在AI技术栈中，价值将积聚在何处？如果无法兼得，是成为计算提供商更好，还是成为模型构建者更好？

推动人工智能行业发展的规模化逻辑，要求严肃的前沿实验室不断训练新的、更强大的模型（或者，正如马斯克在其最近针对萨姆·阿尔特曼的诉讼中所承认的那样，通过从其他公司的模型中提炼能力）。任何不争先恐后前进的竞争对手都面临被甩在后面的风险，尽管越来越强大的廉价开源模型可能会打破这种动态平衡。

太空数据中心提供了一种解决这一难题的途径，它能提供足够的计算能力，使SpaceX能够同时胜任这两项任务。

马斯克的太空数据中心架构

在本周SpaceX发布的一段视频采访中，马斯克解释了为何SpaceX在建设数据中心方面具有独特优势。他的核心论点是：SpaceX是唯一一家能够以低成本将大量载荷送入轨道、生产大规模太阳能电池板并大规模制造芯片的公司。 尽管业界专家普遍认为大规模太空数据中心尚需十年左右才能实现，但马斯克——尽管提出了诸多保留意见——认为这一目标远比预期的更近。

“这并非对我们未来行动的承诺，”马斯克在视频中表示，“这是我们打算尝试并认为可能实现的目标：到明年年底，在太空人工智能计算领域，达到年化约1吉瓦的计算能力。”

根据他预计的每颗卫星最大功率输出为150千瓦，这意味着年产量需达到6,666颗卫星，即每月约556颗。 这大约是当前Starlink卫星报道中生产率的两倍——目前每周仅生产70颗。尽管马斯克声称这些AI卫星的设计更为简单，但这对尚未建成的生产设施来说仍是一个巨大的需求。此外，该公司仍在扩建其太阳能电池板生产设施。

这还未考虑到该公司备受热议的芯片代工厂“Terafab”——马斯克设想，随着公司计划将年计算产能提升至1太瓦，该代工厂将支持该产品的后期阶段。芯片制造厂是现代工业项目中最具挑战性的之一，通常耗资数十亿美元，且建设周期长达十年。

此外还有最关键的问题：Starship 号呢？它正是 SpaceX 能否以经济高效的方式将所有这些芯片送入轨道的能力之关键。

最近的一次试飞进展尚可，但这并不意味着快速可重复使用性指日可待。SpaceX最初可能只能重复使用助推器，这将增加太空数据中心部署的成本。 目前，该公司仍在与美国联邦航空管理局（FAA）共同进行事故调查，以查明助推器为何未能按计划实现受控再入。尽管SpaceX表示预计今年年底前将开始使用该飞行器发射“星链”（Starlink）卫星，但尚未就该飞行器何时再次飞行的问题作出回应。

但这一说法还需持保留态度：美国宇航局（NASA）虽与SpaceX签订了近40亿美元的合同，计划将“星舰”（Starship）用作登月舱，但至今仍未准备好承诺进行原定于2027年底进行的该飞行器的测试任务。

投资者需谨慎

随着散户投资者购入SpaceX股票，他们将发现自己持有的是美国和欧洲太空准入领域的近乎垄断地位、一个全球通信网络，以及对人工智能时代最雄心勃勃的基础设施项目的押注。

这些项目取决于SpaceX能否创造出前所未有的成果：一款完全可重复使用的火箭。该公司还必须在十八个月内建成一座高产能的人工智能卫星生产设施，而非像开发“星链”（Starlink）制造线那样耗时十年。 最后，它还需要在美国建立一家芯片代工厂——这是一项连专业半导体公司都望而却步的任务。马斯克的说法没错：SpaceX是唯一一家有能力在短期内实现上述任何目标的公司，但这既凸显了挑战的艰巨性，也印证了该公司成功的可能性。

马斯克曾表示，在抵达火星之前不会让SpaceX上市，因为善变的投资者可能会在途中失去信心。这些计划或许已被搁置，但他为公司首次公开募股（IPO）所勾勒的蓝图，可能同样充满挑战。