A OpenAI apresenta pedido de IPO de forma confidencial, seguindo os passos da Anthropic

A OpenAI, empresa responsável pelo ChatGPT, apresentou confidencialmente um pedido de oferta pública inicial (IPO), conforme anunciado em uma postagem no blog na segunda-feira. O pedido ocorre pouco mais de uma semana depois que sua principal rival, a Anthropic, também apresentou um pedido para abrir o capital, intensificando a competição entre as duas empresas de IA.

A OpenAI, avaliada recentemente em US$ 852 bilhões após a rodada de investimentos, apresentou uma minuta de declaração de registro à Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) para a proposta de IPO. A empresa ainda não divulgou detalhes específicos, mas afirmou ter publicado a postagem no blog porque previa um vazamento de informações.

“Ainda não decidimos o momento; pode demorar algum tempo, pois há coisas que queremos fazer e que provavelmente são mais fáceis de realizar enquanto empresa privada”, escreveu a empresa. “Mas trata-se de um conjunto complexo de trade-offs, e isso nos dá a opção de abrir o capital mais cedo, caso esse venha a ser o melhor caminho.”

Por volta da mesma época, em uma postagem separada no blog, a OpenAI publicou uma declaração filosófica abrangente sobre sua missão, sua visão para a IA Geral (AGI) e sua convicção de que a IA deve beneficiar toda a humanidade — o tipo de comunicação voltada para o futuro que as empresas que entram em um período de silêncio costumam evitar cuidadosamente. O fato de a OpenAI parecer à vontade para publicar isso tão perto de um registro confidencial diz algo — não necessariamente sobre seu próprio julgamento jurídico, mas sobre o ambiente regulatório no qual opera. A SEC, sob o governo Trump, adotou uma abordagem notavelmente mais não intervencionista em relação às empresas de tecnologia e IA do que os governos anteriores, e a OpenAI pode simplesmente estar avaliando o clima.

Independentemente das questões regulatórias, o pedido de registro é o mais recente sinal de que 2026 será um ano de grande sucesso para os mercados de capitais. Espera-se também que a SpaceX faça sua estreia com uma avaliação de US$ 1,75 trilhão, o que significa que três das empresas de tecnologia mais acompanhadas poderiam abrir o capital com poucos meses de diferença entre si — uma concentração de ofertas de grande porte não vista desde o boom das pontocom.

A OpenAI está correndo para uma oferta pública inicial (IPO), mesmo tendo recentemente falhado em atingir suas próprias metas de novos usuários e receita, de acordo com o The Wall Street Journal. Sua diretora financeira, Sarah Friar, teria expressado preocupações de que a OpenAI talvez não consiga sustentar seus enormes gastos com centros de dados. E a taxa de queima de caixa parece realmente ser enorme.

No final de março, a OpenAI garantiu US$ 122 bilhões na maior rodada de financiamento da história do Vale do Silício — dos quais US$ 3 bilhões vieram diretamente de investidores de varejo por meio de canais bancários. Mas a empresa espera gastar aproximadamente a mesma quantia apenas em poder de computação para pesquisa em IA em 2028 e projeta um gasto de US$ 85 bilhões naquele ano, mesmo após dobrar as vendas em relação ao ano anterior, segundo o The Wall Street Journal. Em outras palavras, a OpenAI está pedindo aos investidores do mercado de capitais que invistam em um negócio que, segundo suas próprias projeções, não gerará mais caixa do que gasta por pelo menos mais quatro anos.

A SpaceX oferece um exemplo semelhante. Seus gastos com IA, embora não sejam tão elevados, ilustram como o custo do treinamento de grandes modelos de linguagem pode exceder a receita que esses modelos geram — um desafio estrutural com o qual todo o setor está lutando e que os investidores do mercado de capitais terão de avaliar.

A Anthropic, por outro lado, apresentou aos investidores um quadro financeiro muito mais otimista, afirmando que está perto de alcançar seu primeiro lucro trimestral. Mesmo assim, com uma recente rodada de financiamento de US$ 65 bilhões e outros US$ 36 bilhões em dívida destinada a chips potencialmente a caminho, a taxa de queima de caixa da Anthropic está longe de ser modesta.

O pedido confidencial de IPO permite que a OpenAI inicie os preparativos para uma oferta pública sem divulgar publicamente informações financeiras detalhadas ou riscos comerciais, razão pela qual a empresa ainda não revelou o preço das ações nem quanto espera levantar. Dito isso, os mercados secundários oferecem um vislumbre do que os investidores estão dispostos a pagar.

A Anthropic atingiu recentemente uma avaliação de US$ 1 trilhão na Forge Global, uma plataforma de mercado secundário de varejo, ultrapassando a OpenAI, que foi avaliada em cerca de US$ 880 bilhões em abril.

David Shapiro, fundador e CEO da OpenVC e supervisor do Índice NYSE OpenVC 500 — que acompanha as maiores empresas de capital aberto e fechado dos EUA —, afirmou que a taxa de valorização da Anthropic supera em muito a da OpenAI neste ano: 123% no acumulado do ano contra 11,3% da OpenAI. Dito isso, apesar do claro impulso da Anthropic, a OpenAI não está enfrentando falta de interesse no mercado secundário.

“Da perspectiva de um investidor no mercado secundário, a OpenAI já havia alcançado uma parcela significativa de sua valorização”, disse Shapiro ao TechCrunch. “Não vimos a OpenAI despencar nem nada parecido, e a valorização continua sendo um enorme sucesso, de acordo com o índice.”

Ele acrescentou que as ações da OpenAI no mercado secundário “tiveram uma ligeira alta nos últimos dias, sugerindo que os investidores podem estar avaliando ambas como as ‘duas vencedoras’ da corrida mais ampla dos LLMs.”

Mas a corrida para chegar primeiro aos mercados públicos é uma preocupação real. Especialistas afirmam que quem estrear primeiro provavelmente captará uma fatia maior do capital cada vez mais escasso para empresas de IA — grande parte do qual já pode ter sido absorvido pela SpaceX, que deve realizar o IPO primeiro entre as três.

Além disso, as divulgações do pedido de registro da Anthropic estabelecerão uma comparação de avaliação que limitará a forma como a OpenAI poderá definir o preço de sua própria oferta quando apresentar seu pedido, de acordo com um relatório recente da PitchBook que caracterizou a OpenAI como supervalorizada em relação aos seus fundamentos. Em outras palavras, se a Anthropic definir um preço conservador, o caminho da OpenAI para atingir sua avaliação-alvo se tornará mais difícil.

A OpenAI foi fundada em 2015 como um laboratório de pesquisa sem fins lucrativos e revolucionou o mundo da IA ao lançar o ChatGPT em 2022, desencadeando uma onda de avanços em modelos de linguagem de grande escala em todo o setor.

Embora a OpenAI tenha expandido seus produtos para atender clientes corporativos e governamentais, a empresa tem uma sólida reputação de ser mais voltada para o consumidor do que sua rival, a Anthropic. A empresa alcançou uma escala significativa, com cerca de 900 milhões de usuários ativos semanais.

A oferta pública inicial (IPO) ocorre após significativas disputas internas na empresa. Em 2022, o conselho da OpenAI destituiu Sam Altman devido ao que descreveu como falta de transparência por parte de Altman e preocupações sobre se ele estava comprometido com a missão da empresa de beneficiar toda a humanidade. Altman foi rapidamente reintegrado, e os membros do conselho envolvidos na destituição, incluindo o cofundador Ilya Sutskever, deixaram a empresa logo em seguida. O episódio levantou questões de governança que nunca foram totalmente resolvidas e que os potenciais investidores públicos provavelmente examinarão minuciosamente.

Mais recentemente, a OpenAI enfrentou vários processos judiciais, incluindo um movido pelo estado da Flórida, que acusa a empresa e Altman de causar danos a crianças ao fornecer informações a autores de tiroteios em escolas, oferecer orientações sobre automutilação e fomentar o vício entre jovens usuários. A ação da Flórida se soma à crescente lista de processos contra a OpenAI e outros fabricantes de chatbots, na sequência de incidentes envolvendo delírios de usuários, automutilação, suicídio e eventos com vítimas em massa.

No mês passado, a OpenAI saiu vitoriosa no julgamento depois que o cofundador e rival Elon Musk processou a empresa e Altman por causa de uma suposta promessa de manter a empresa como organização sem fins lucrativos. O caso acabou sendo arquivado depois que tanto o júri quanto o juiz concluíram que Musk havia esperado demais para entrar com a ação — ele já havia ultrapassado o prazo de prescrição quando entrou com o processo em 2024.

A OpenAI também enfrentou críticas depois que seu presidente, Greg Brockman, e sua esposa doaram, cada um, US$ 12,5 milhões para a “Leading the Future”, um comitê de ação política pró-IA dedicado a se opor a políticos locais que defendem a regulamentação da IA. Ambos também fizeram contribuições semelhantes à MAGA Inc., o super PAC pró-Trump. A OpenAI tentou se distanciar do que chama de doações pessoais de Brockman, afirmando que os fundos não foram fornecidos em nome da empresa.