OpenAI reicht vertraulich einen Antrag auf Börsengang ein und folgt damit dem Beispiel von Anthropic

OpenAI, das Unternehmen hinter ChatGPT, hat vertraulich einen Antrag auf einen Börsengang gestellt, wie am Montag in einem Blogbeitrag bekannt gegeben wurde. Die Einreichung erfolgt etwas mehr als eine Woche, nachdem auch der Hauptkonkurrent Anthropic einen Antrag auf Börsengang gestellt hatte, was den Wettbewerb zwischen den beiden KI-Unternehmen verschärft.

OpenAI, dessen Wert zuletzt auf 852 Milliarden US-Dollar (Post-Money) geschätzt wurde, hat bei der US-Börsenaufsichtsbehörde SEC einen Entwurf für eine Registrierungserklärung für einen geplanten Börsengang eingereicht. Das Unternehmen hat noch keine Einzelheiten bekannt gegeben, erklärte jedoch, den Blogbeitrag veröffentlicht zu haben, weil es mit einer Indiskretion gerechnet habe.

„Wir haben uns noch nicht auf einen Zeitpunkt festgelegt; es könnte noch einige Zeit dauern, da es Dinge gibt, die wir tun möchten und die als privates Unternehmen wahrscheinlich einfacher zu bewerkstelligen sind“, schrieb das Unternehmen. „Aber es handelt sich um eine komplexe Abwägung verschiedener Faktoren, und dies gibt uns die Möglichkeit, früher an die Börse zu gehen, falls sich dies letztendlich als der beste Weg erweisen sollte.“

Etwa zur gleichen Zeit veröffentlichte OpenAI in einem separaten Blogbeitrag eine umfassende philosophische Stellungnahme zu seiner Mission, seiner Vision für AGI und seiner Überzeugung, dass KI der gesamten Menschheit zugutekommen sollte – genau die Art von zukunftsorientierter Kommunikation, die Unternehmen, die in eine „Quiet Period“ eintreten, in der Vergangenheit stets sorgfältig vermieden haben. Dass OpenAI offenbar kein Problem damit hat, diese Erklärung so kurz vor einer vertraulichen Einreichung zu veröffentlichen, sagt einiges aus – nicht unbedingt über das eigene rechtliche Urteilsvermögen, sondern über das regulatorische Umfeld, in dem das Unternehmen tätig ist. Die SEC unter der Trump-Regierung verfolgt gegenüber Tech- und KI-Unternehmen einen deutlich zurückhaltenderen Ansatz als frühere Regierungen, und OpenAI könnte einfach nur die Lage einschätzen.

Unabhängig von den regulatorischen Fragen ist der Antrag das jüngste Anzeichen dafür, dass 2026 ein Rekordjahr für die öffentlichen Märkte werden wird. Auch von SpaceX wird ein Börsengang mit einer Bewertung von 1,75 Billionen Dollar erwartet, was bedeutet, dass drei der am meisten beachteten Tech-Unternehmen alle innerhalb weniger Monate nacheinander an die Börse gehen könnten – eine Konzentration von Börsengängen mit hohem Einsatz, wie sie seit dem Dotcom-Boom nicht mehr zu beobachten war.

OpenAI strebt einen Börsengang an, obwohl das Unternehmen laut „The Wall Street Journal“ kürzlich seine eigenen Ziele für neue Nutzer und den Umsatz verfehlt hat. Die Finanzchefin Sarah Friar hat Berichten zufolge Bedenken geäußert, dass OpenAI seine massiven Ausgaben für Rechenzentren möglicherweise nicht aufrechterhalten kann. Und die Burn Rate scheint tatsächlich enorm zu sein.

Ende März sicherte sich OpenAI 122 Milliarden US-Dollar in der größten Finanzierungsrunde in der Geschichte des Silicon Valley – 3 Milliarden US-Dollar davon stammten direkt von Privatanlegern über Bankkanäle. Das Unternehmen rechnet jedoch damit, im Jahr 2028 allein für Rechenleistung im Rahmen der KI-Forschung etwa denselben Betrag auszugeben, und prognostiziert laut „The Wall Street Journal“ für dieses Jahr einen Mittelabfluss von 85 Milliarden US-Dollar – selbst nach einer Verdopplung des Umsatzes gegenüber dem Vorjahr. Mit anderen Worten: OpenAI fordert Investoren am öffentlichen Markt auf, sich an einem Unternehmen zu beteiligen, das nach eigenen Prognosen mindestens noch vier weitere Jahre lang nicht mehr Geld erwirtschaften wird, als es ausgibt.

SpaceX bietet ein vergleichbares Beispiel. Seine KI-Ausgaben sind zwar nicht ganz so hoch, verdeutlichen jedoch, wie die Kosten für das Training großer Sprachmodelle die Einnahmen übersteigen können, die diese Modelle generieren – eine strukturelle Herausforderung, mit der die gesamte Branche zu kämpfen hat und die Anleger am öffentlichen Markt einpreisen müssen.

Anthropic hingegen hat den Anlegern ein deutlich rosigeres Bild seiner Finanzlage präsentiert und erklärt, dass das Unternehmen kurz davor stehe, seinen ersten Quartalsgewinn zu erzielen. Dennoch ist die Burn Rate von Anthropic bei einer kürzlich abgeschlossenen Finanzierungsrunde in Höhe von 65 Milliarden US-Dollar und weiteren potenziell bevorstehenden, für Chips bestimmten Krediten in Höhe von 36 Milliarden US-Dollar alles andere als bescheiden.

Die vertrauliche Börsenzulassungsanmeldung ermöglicht es OpenAI, mit den Vorbereitungen für einen Börsengang zu beginnen, ohne detaillierte Finanzinformationen oder Geschäftsrisiken öffentlich offenzulegen; aus diesem Grund hat das Unternehmen bislang weder den Aktienpreis noch die angestrebte Kapitalbeschaffungssumme bekannt gegeben. Dennoch bieten Sekundärmärkte einen Einblick darin, was Investoren bereit sind zu zahlen.

Anthropic stieg kürzlich auf der Sekundärmarktplattform für Privatanleger „Forge Global“ auf eine Bewertung von 1 Billion US-Dollar und überholte damit OpenAI, das im April noch mit rund 880 Milliarden US-Dollar bewertet wurde.

David Shapiro, Gründer und CEO von OpenVC sowie Leiter des NYSE OpenVC 500 Index – der die größten börsennotierten und privaten Unternehmen in den USA abbildet – sagte, dass die Wertsteigerungsrate von Anthropic in diesem Jahr die von OpenAI bei weitem übertrifft: 123 % seit Jahresbeginn gegenüber 11,3 % bei OpenAI. Trotz des deutlichen Aufschwungs von Anthropic mangelt es OpenAI jedoch nicht an Interesse auf dem Sekundärmarkt.

„Aus Sicht der Sekundärinvestoren hatte OpenAI bereits einen bedeutenden Teil seiner Bewertung erreicht“, erklärte Shapiro gegenüber TechCrunch. „Wir haben keinen Einbruch bei OpenAI oder etwas Ähnliches beobachtet, und die Bewertung ist laut Index nach wie vor äußerst erfolgreich.“

Er fügte hinzu, dass die OpenAI-Aktie auf dem Sekundärmarkt „in den letzten Tagen einen leichten Anstieg verzeichnete, was darauf hindeutet, dass Investoren beide Unternehmen möglicherweise als die ‚doppelten Gewinner‘ des breiteren LLM-Wettrennens bewerten.“

Doch das Rennen um den ersten Börsengang ist ein echtes Problem. Experten sagen, wer auch immer zuerst an die Börse geht, wird wahrscheinlich einen größeren Teil des zunehmend knappen Kapitals für KI-Unternehmen für sich gewinnen – von dem ein Großteil möglicherweise bereits von SpaceX absorbiert wurde, das voraussichtlich als erstes der drei Unternehmen an die Börse gehen wird.

Zudem werden die Angaben in der Börsenzulassungsunterlage von Anthropic einen Bewertungsvergleich schaffen, der OpenAI bei der Preisgestaltung für sein eigenes Angebot einschränkt, wenn das Unternehmen seinen Antrag einreicht – so ein aktueller PitchBook-Bericht, der OpenAI im Verhältnis zu seinen Fundamentaldaten als überbewertet einstufte. Mit anderen Worten: Wenn Anthropic seine Aktien konservativ bewertet, wird der Weg von OpenAI zu seiner Zielbewertung schwieriger.

OpenAI wurde 2015 als gemeinnütziges Forschungslabor gegründet und sorgte 2022 mit der Veröffentlichung von ChatGPT für eine Revolution in der KI-Welt, was eine Welle von Fortschritten bei großen Sprachmodellen in der gesamten Branche auslöste.

Zwar hat OpenAI sein Produktangebot auf Unternehmens- und Regierungskunden ausgeweitet, doch genießt das Unternehmen den Ruf, stärker auf Endverbraucher ausgerichtet zu sein als der Konkurrent Anthropic. Mit rund 900 Millionen wöchentlich aktiven Nutzern hat das Unternehmen eine beachtliche Größe erreicht.

Der Börsengang folgt auf erhebliche interne Konflikte innerhalb des Unternehmens. Im Jahr 2022 entließ der Vorstand von OpenAI Sam Altman aufgrund von, wie es hieß, mangelnder Transparenz seitens Altmans und Bedenken darüber, ob er sich der Mission des Unternehmens – dem Wohl der gesamten Menschheit – wirklich verpflichtet fühlte. Altman wurde jedoch schnell wieder eingesetzt, und die an dem Putsch beteiligten Vorstandsmitglieder, darunter Mitbegründer Ilya Sutskever, verließen das Unternehmen kurz darauf. Der Vorfall warf Fragen zur Unternehmensführung auf, die nie vollständig geklärt wurden und die potenzielle öffentliche Investoren wahrscheinlich genau unter die Lupe nehmen werden.

In jüngerer Zeit sah sich OpenAI mehreren Klagen gegenüber, darunter einer Klage des Bundesstaates Florida, in der dem Unternehmen und Altman vorgeworfen wird, Kindern Schaden zugefügt zu haben, indem sie Informationen an Amokläufer an Schulen weitergegeben, Anleitungen zur Selbstverletzung angeboten und die Sucht unter jungen Nutzern gefördert hätten. Die Klage aus Florida reiht sich ein in die wachsende Liste von Klagen gegen OpenAI und andere Chatbot-Hersteller nach Vorfällen im Zusammenhang mit Wahnvorstellungen von Nutzern, Selbstverletzung, Selbstmord und Ereignissen mit zahlreichen Opfern.

Im vergangenen Monat setzte sich OpenAI vor Gericht durch, nachdem Mitbegründer und Rivale Elon Musk das Unternehmen und Altman wegen eines angeblichen Versprechens verklagt hatte, das Unternehmen als gemeinnützige Organisation zu führen. Der Fall wurde letztendlich abgewiesen, nachdem sowohl die Geschworenen als auch der Richter feststellten, dass Musk zu lange mit der Klage gewartet hatte – als er die Klage im Jahr 2024 einreichte, war die Verjährungsfrist bereits abgelaufen.

OpenAI sah sich zudem Kritik ausgesetzt, nachdem sein Präsident, Greg Brockman, und seine Frau jeweils 12,5 Millionen Dollar an „Leading the Future“ gespendet hatten, ein KI-befürwortendes politisches Aktionskomitee, das sich dem Widerstand gegen lokale Politiker verschrieben hat, die sich für eine Regulierung der KI einsetzen. Beide leisteten zudem ähnliche Spenden an „MAGA Inc.“, das pro-Trump-Super-PAC. OpenAI hat versucht, sich von den, wie es heißt, „persönlichen Spenden“ Brockmans zu distanzieren, und erklärt, die Gelder seien nicht im Namen des Unternehmens bereitgestellt worden.