首頁3兆美元的難題：人工智慧能解答嗎？
三年前，紅杉資本合夥人大衛·卡恩（David Cahn）成為首批量化矽谷在人工智慧基礎設施上巨額支出所產生影響的人士之一。
2023年，針對媒體報導的英偉達（Nvidia）年度GPU營收達500億美元一事，他作出回應。他以該數字為基礎，並結合營運資料中心的隱含成本及營運商利潤率，推算出需達到2,000億美元的營收才能收回初期投資。
他將此視為一項挑戰，並敦促創業家開發能善用該基礎設施並創造營收的人工智慧產品與服務。歷經三年超大規模擴張後，卡恩現在對2026年的人工智慧基礎設施支出給出了新的預估：1.5兆美元。
總而言之，他估計人工智慧產業必須創造3兆美元的營收，才能合理化所有這些晶片和資料中心的支出。而這個數字很可能還被低估了——不斷攀升的記憶體成本，以及對專用或推論專用晶片的更廣泛使用，都將推高這個數字。 「近期，」他寫道，「由於這些瓶頸動態以及建設成本上升，每吉瓦（GW）資本支出所需的營收已大幅增加。」
在收入方面，據信 Anthropic 的年度經常性收入（ARR）已達 600 億美元；而 OpenAI 據報在 2025 年賺取了 130 億美元（儘管該公司在 2025 年 11 月曾宣稱 ARR 達 200 億美元），今年收入很可能更高。 儘管如此，兩者之間仍存在顯著差距。
密切關注這項差距的人士之一，是巨型資產管理公司阿波羅（Apollo）的首席經濟學家托斯滕·斯洛克（Torsten Slok）。 他在近期的一份報告中指出，超大規模科技公司——Google、Meta、微軟和亞馬遜——均預測到 2028 年自由現金流將大幅加速增長。換言之，它們預期將從此前採購的所有晶片中獲得回報。
圖片來源：托斯滕·斯洛克／阿波羅／托斯滕·斯洛克／阿波羅
倘若情況並非如此呢？斯洛克指出當前人工智慧應用中顯現的一項風險：越來越多組織正轉向採用更便宜的開源模型（通常來自中國），而非由前沿實驗室開發的模型，且整體代幣價格正持續下跌。 根據執行長 Sam Altman 的說法，OpenAI 的最新模型在編碼任務上的代幣效率提高了 54%。這對擔心 AI 代理程式成本的用戶來說是好事，但如果用戶沒有大幅增加整體代幣消耗量，這可能會傷害那些建立代幣工廠的公司。
圖片來源：Torsten Slok/Apollo / Torsten Slok/Apollo
斯洛克擔心，若超大規模企業無法達成現金流目標，市場反應可能會十分嚴峻——
「由於市場重擔全壓在寥寥數家企業身上，」他寫道，「回報放緩不僅僅是產業層面的問題，更可能導致經濟陷入衰退，並使標普 500 指數進入修正區間。」
當您引導您的 AI 代理程式轉向更便宜的代幣時，這點值得留意。
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