家3兆ドルの疑問：AIはそれに答えられるのか？
3年前、セコイア・キャピタルのパートナーであるデビッド・カーン氏は、シリコンバレーによるAIインフラへの巨額投資がもたらす影響を、いち早く数値化した人物の一人となった。
2023年、彼はNVIDIAのGPU年間売上高が500億ドルに達したという報道に言及した。その数字に加え、データセンターの運用コストや事業者の利益率を想定して計算したところ、初期投資を回収するには2,000億ドルの売上高が必要になると試算した。
彼はこれを課題として提示し、起業家たちに対し、そのインフラを活用して収益を生み出せるAI製品やサービスを開発するよう促した。その後3年間の急速な拡大を経て、カーンは2026年のAIインフラ投資額について新たな推計値を提示した。それは1.5兆ドルである。
総じて、彼は、これらすべてのチップやデータセンターの費用を正当化するためには、AI業界が3兆ドルの収益を生み出す必要があると推定している。そして、これはおそらく過小評価である——メモリコストの上昇や、専用チップや推論専用チップの利用拡大により、この数字はさらに高くなるだろう。 「最近、こうしたボトルネックの動向や建設コストの上昇により、設備投資（CapEx）1GWあたりに必要な収益が急激に増加している」と彼は記している。
一方、Anthropicの年間経常収益（ARR）は600億ドルに達したと見られており、OpenAIは2025年に130億ドルの収益を上げたとの報道がある（ただし、2025年11月にはARRが200億ドルであると主張していた）ほか、今年はさらに多くの収益を上げている可能性が高い。 それでもなお、大きな格差は残っている。
その格差を注視している人物の一人が、大手資産運用会社アポロのチーフエコノミスト、トルステン・スロク氏だ。 最近のレポートで、彼は、ハイパースケーラー（Google、Meta、Microsoft、Amazon）がいずれも2028年までにフリーキャッシュフローが大幅に加速すると予測していると指摘している。つまり、彼らが購入したすべてのチップからリターンが得られると見込んでいるのだ。
画像提供：トルステン・スロク／アポロ / トルステン・スロク／アポロ
もしそうならなかったらどうなるのか？スロック氏は、AIの利用において現在見られるリスクを指摘している。すなわち、より多くの組織が、最先端の研究機関が開発したモデルではなく、多くの場合中国発の安価なオープンソースモデルへと移行しており、トークン価格全体が下落傾向にあるということだ。 CEOのサム・アルトマン氏によると、OpenAIの最新モデルはコーディングタスクにおいてトークン効率が54％向上している。これはAIエージェントのコストを懸念するユーザーにとってはメリットだが、ユーザーがトークンの総消費量を劇的に増やさない限り、トークンファクトリーを構築している企業にとっては打撃となる可能性がある。
画像クレジット：Torsten Slok/Apollo / Torsten Slok/Apollo
スロク氏は、ハイパースケーラーがキャッシュフローの目標を達成できなかった場合、市場の反応は深刻なものになるのではないかと懸念している――
「ごく少数の企業に過度の依存が生じている状況下では」と彼は記し、「収益化の遅れは単なるセクターの問題にとどまらず、経済を景気後退に陥らせ、S&P 500を調整局面に追い込むリスクがある」と指摘している。
AIエージェントをより安価なトークンへと誘導する際には、この点を念頭に置いておくべきだろう。
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一方、Anthropicの年間経常収益（ARR）は600億ドルに達したと見られており、OpenAIは2025年に130億ドルの収益を上げたとの報道がある（ただし、2025年11月にはARRが200億ドルであると主張していた）ほか、今年はさらに多くの収益を上げている可能性が高い。 それでもなお、大きな格差は残っている。
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