엔비디아, 내년 매출의 25%를 자금 지원 연구소로부터 도출 예정

엔비디아는 자체 칩을 구매하는 AI 연구소에 약 500억 달러를 투입했으며, 총 5,000억 달러 이상의 계약을 확보했습니다.

8월 26일, 최고재무책임자(CFO) 콜레트 크레스는 이러한 연구소들이 엔비디아의 대차대조표로 뒷받침되어 내년 회사의 사업 중 약 4분의 1을 차지할 것이라고 분석가들에게 알렸습니다.

이러한 구조는 종종 순환 금융(circular financing)이라고 불리며, 엔비디아는 분석가들이 이 용어를 사용하기 전에 이를 인정했습니다. 크레스는 실적 발표 통화에서 회사가 지원 규모의 규모를 인식하고 있지만, 이러한 arrangment을 다르게 보고 있다고 언급했습니다.

이 메커니즘은 간단합니다: 엔비디아는 AI 연구소에 투자하며, 이 연구소는 자금이나 신용을 사용하여 엔비디아 칩으로 가득 찬 데이터 센터를 구축합니다. 이러한 구매는 수익을 발생시켜 엔비디아의 주가와 현금 준비금을 증가시키고, 이는 추가 투자를 가능하게 합니다.

엔비디아의 약속

크레스는 아폴로 글로벌 매니지먼트, 블랙록, 블랙스톤, 브룩필드 자산 관리, 골드만 삭스, KKR 등 6개 투자 회사와의 파트너십을 공개하여 연구소 인프라를 위해 5,000억 달러 이상을 조달하는 금융 플랫폼을 만들었다고 밝혔습니다.

엔비디아는 SB 에너지와 엔비디아 장비만 호스팅하는 시설을 위해 토지, 전력 및 건물 용량을 확보했습니다. 첫 번째 단계는 오픈AI를 위해 4.25기가와트를 지원하며, 2030년까지 총 약속 용량은 12기가와트에 달합니다. 익명의 두 번째 연구소의 경우, 엔비디아는 거의 2기가와트에 대한 신용 지원을 제공합니다.

이러한 파트너십은 확정적 계약이 체결될 때까지 기다리고 있으며, 이는 구속력 있는 계약이 아직 서명되지 않았음을 의미합니다. 5,000억 달러는 약속된 자본이 아닌 의도를 나타냅니다.

엔비디아는 또한 일부 용량을 보장함으로써 더 작은 클라우드 운영자를 지원하며, 대출자에게 안정적인 수익 흐름을 제공합니다. 그 대가로 엔비디아는 이 최저선을 초과하는 수익의 일부를 공유하며, 장비 판매와 임대료 모두에서 수익을 얻습니다.

엔비디아가 순환 금융이라는 라벨을 거부하는 이유

크레스는 이러한 수치를 맥락화하기 위해 세 가지 주요 논리를 제시했습니다.

그녀는 외부 대출자가 각 거래를 독립적으로 평가하며, 엔비디아는 대출을 발행하지 않는다고 강조했습니다. 출고된 칩은 투자 등급 고객이나 그러한 기관의 지원을 받는 고객에게 납품됩니다. 만약 고객이 채무 불이행 시, 장비는 재배치될 수 있어 엔비디아의 노출을 제한합니다.

크레스는 연구소가 높은 컴퓨팅 수요가 그들의 재정 능력보다 빠르게 증가하기 때문에 도움이 필요하다고 설명했습니다. 장기 계약과 신용 등급이 없는 젊은 기업으로서, 그들은 자금 조달의 장벽에 직면합니다. 그들의 성장은 기술이나 수요가 아닌 컴퓨팅 리소스에 대한 접근성에 의해 제한됩니다.

주요 위험은 고객 채무 불이행이며, 이는 엔비디아로 하여금 판매와 투자 모두를 잃게 만듭니다. 크레스는 하드웨어를 재판매할 수 있다고 주장하며, 이는 수요가 공급을 초과하는 동안에만 유효한 주장으로, 엔비디아는 현재 이를 유지하고 있습니다.

BofA Securities의 비벡 아리아는 젠슨 황에게 오픈AI의 할라페뇨와 같은 경쟁 칩을 개발하는 연구소를 어떻게 자금 지원하는지 물었습니다. 황은 엔비디아가 단일 서비스 경쟁 칩과는 달리 AI 시스템의 전체 수명 주기 동안 모든 클라우드에서 사용할 수 있는 다목적 플랫폼을 판매한다고 밝혔습니다. 그는 더 많이, 더 빨리 투자하지 못한 것을 유감스럽게 여겼다고 말했습니다.

그 이면에 있는 에이전트 가정

크레스는 모건 스탠리의 조지프 무어에게 AI 에이전트가 인간 사용자보다 15배에서 100배 더 많은 컴퓨팅 파워가 필요하다고 말했습니다. 황은 AI가 최근 주로 에이전트 중심으로 전환되었다고 믿지만, 엔비디아는 이를 뒷받침하는 데이터를 제공하지 않았습니다.

이를 바탕으로 엔비디아는 분기별 수익 1,080억 달러를 가이드하고 2028년 1월까지 전년 대비 약 70%의 성장을 예측했으며, 크레스는 이 수치를 수요가 아닌 공급 제약에 기인한다고 설명했습니다.

크레스는 메모리 가격이 예상보다 빠르게 상승하고 있으며, 이번 분기 마진을 74%, 4분기에는 71~72%로 낮게 가이드한다고 경고했습니다. 그녀는 메모리 부족을 주로 지속적인 AI 인프라 구축에 기인한다고 설명했습니다.

엔비디아의 다음 보고서는 11월 17일에 예정되어 있습니다. 크레스는 거의 2기가와트에 대한 신용 지원을 받는 연구소가 어디인지 공개하지 않았습니다.

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