A lealdade aos investimentos em IA diminui à medida que os investidores de capital de risco da OpenAI apoiam a concorrente Anthropic

À medida que a OpenAI se aproxima do fim de uma nova rodada de financiamento de US$ 100 bilhões e a Anthropic conclui sua própria e gigantesca captação de US$ 30 bilhões, uma realidade fica bem clara: a noção tradicional de “lealdade” dos investidores está se desgastando.

Pelo menos uma dúzia de investidores diretos da OpenAI foram recentemente citados como participantes da rodada de US$ 30 bilhões da Anthropic, incluindo empresas de destaque como Founders Fund, Iconiq, Insight Partners e Sequoia Capital.

Algumas sobreposições são mais fáceis de entender quando envolvem fundos de hedge ou gestores de ativos cujo foco principal continua sendo ações de capital aberto, sejam eles concorrentes ou não. Esse grupo inclui nomes como D1, Fidelity e TPG.

Um caso, no entanto, é mais marcante. Fundos afiliados à BlackRock participaram da captação de recursos da Anthropic, apesar de o diretor-gerente sênior e membro do conselho Adebayo Ogunlesi atuar no conselho da OpenAI.

Nesse contexto, se vários fundos da BlackRock tiverem a oportunidade de investir em ações da OpenAI, é provável que a aproveitem, independentemente dos laços com a alta liderança. (A BlackRock administra uma gama completa de fundos, incluindo fundos mútuos, fundos fechados e ETFs). A complexa história entre a OpenAI e a Microsoft, e por que a Microsoft se protege contra riscos, é bem conhecida. A mesma lógica se aplica à Nvidia.

Mas os fundos de capital de risco têm historicamente operado seguindo um manual diferente.

Os fundos de capital de risco se apresentam como parceiros “favoráveis aos fundadores”, comprometendo-se a ajudar ativamente as empresas de seu portfólio a ter sucesso, especialmente contra os principais rivais. Se você detém participações tanto na OpenAI quanto na Anthropic, a quem vai sua lealdade, no fim das contas, além de seus próprios sócios limitados?

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Além disso, as startups são entidades privadas. Elas compartilham rotineiramente atualizações comerciais confidenciais com seus investidores diretos — informações não divulgadas ao público, ao contrário das empresas de capital aberto. Frequentemente, os VCs também garantem assentos no conselho, incorrendo em uma camada adicional de dever fiduciário para com as empresas de seu portfólio.

Essa situação é particularmente intrigante, dada a trajetória de Sam Altman. Como ex-presidente da Y Combinator, ele conhece profundamente o mundo dos fundos de capital de risco. Em 2024, relatos indicaram que ele forneceu aos seus investidores uma lista de rivais da OpenAI que preferia que eles não financiassem, incluindo empresas lançadas por ex-funcionários da OpenAI, como Anthropic, xAI e Safe Superintelligence.

Altman posteriormente negou ter ameaçado excluir investidores de rodadas futuras caso apoiassem esses rivais. No entanto, de acordo com documentos do processo judicial entre Elon Musk e a OpenAI divulgados pelo Business Insider, ele reconheceu ter alertado que realizar “investimentos não passivos” nessas empresas resultaria na perda de acesso às informações confidenciais da OpenAI.

O setor de IA está quebrando convenções devido à escala sem precedentes de capital necessário. Os maiores laboratórios de IA estão levantando somas recordes para alimentar um crescimento extraordinário e imensas demandas de data centers. Quando as rodadas de captação de recursos são tão grandes e os retornos potenciais tão significativos, quem pode realisticamente recusar a participação?

Dito isso, nem todos os investidores de risco cruzaram essa linha. A Andreessen Horowitz, por exemplo, apoia a OpenAI, mas não (ainda) a Anthropic. A Menlo Ventures apoia a Anthropic, mas não (ainda) a OpenAI.

Em nossa pesquisa, que admitimos não ser exaustiva, identificamos uma dúzia de investidores com participações diretas em apenas uma das duas empresas, e não em ambas.

Outros exemplos incluem a Bessemer Venture Partners, a General Catalyst e a Greenoaks. (Observação: inicialmente pedimos ao Claude para compilar a lista de investidores duplos. O resultado gerou quase tantos erros quanto entradas corretas, um lembrete de que mesmo uma tecnologia impressionante pode, às vezes, ser menos confiável do que o trabalho de um estagiário.)

No entanto, como já relatamos, o fato de que esse princípio de longa data tenha sido desconsiderado por algumas das empresas mais respeitadas do Vale do Silício, como a Sequoia, é significativo. Um investidor que contatamos simplesmente deu de ombros, observando que, desde que a empresa não ocupe um cargo no conselho, a maioria não vê mais nenhum problema nisso.

Em última análise, as políticas de conflito de interesses devem se tornar um ponto padrão de consulta para os fundadores antes de assinar qualquer termo de compromisso, independentemente do prestígio do investidor.