投資家が光AIチップに期待を寄せる中、Lightelligenceが上場初日に急騰

年間売上高1,550万ドルの企業が株式市場に上場し、その時価総額が一時的に100億ドルに達したとき、真っ先に浮かぶ疑問はこうだ。投資家は、現在の財務諸表には表れていない何を見出しているのだろうか？

Lightelligenceの場合、その答えは光インターコネクト技術と、AIチップ間の従来の銅配線が大きなボトルネックになりつつあるという認識の高まりにある。

香港で上場した中国本土初のフォトニクスチップメーカーであるライトインテリジェンスは、初日の取引で株価が400％近く急騰した。

上海に拠点を置く同社は、IPOで24億香港ドル（約3億1000万ドル）を調達した後、初値は880香港ドルで取引を開始した。これは、公募価格の上限である183.2香港ドルを大幅に上回る水準だった。一般投資家向け割当分は、約5,785倍の応募倍率を記録した。

光インターコネクト技術の役割

この投資家の熱狂を理解するには、Lightelligenceが取り組む課題を把握することが不可欠だ。大規模言語モデルや画像生成モデルを支える現代のAIモデルは、並列処理を行う巨大なチップクラスターに依存している。これらのチップがデータを交換する速度は、システムの全体的な効率に直接影響する。

従来、このデータは銅製の電気接続を介して伝送されてきた。しかし、AIクラスターが拡大し、より多くの電力を必要とするにつれ、銅配線は重大なボトルネックとなっている。具体的には、過度の熱を発生させ、多大なエネルギーを消費し、短距離におけるデータ容量に物理的な限界がある。

光インターコネクトは、これらの電気信号を光パルスに置き換えます。

従来の電気的相互接続と比較して、光技術は低遅延、大幅に高い帯域幅、そして優れたエネルギー効率を提供します。これは、狭い田舎道から多車線の高速道路へとアップグレードするようなもので、より多くのトラフィックを、より高速で、より少ない抵抗で処理できるようになります。

Lightelligenceは、2つの主要分野で事業を展開している。1つは、光を用いてクラスタ内のサーバー内およびサーバー間でコンピューティングデバイスを接続する「光インターコネクト」、もう1つは、電子の代わりに光子を用いてデータを処理する「光コンピューティング」である。

同社の主力光インターコネクト製品である「LightSphere X」は、GPUスーパーノードを接続するための初の分散型光回路交換ソリューションとして位置付けられています。同社は、これにより計算効率（モデルFLOPS利用率）を50%以上向上させ、複雑な計算タスクの総所有コスト（TCO）を削減できると主張しています。

競合環境

Frost & Sullivanによると、Lightelligenceは光電子ハイブリッドコンピューティングの商用規模での展開を実現した最初の企業であり、これは依然として研究機関や収益化前のスタートアップが支配する分野において注目すべき成果である。2026年3月時点で、同社は410件の特許を保有しており、その半数以上が光インターコネクト部門とコンピューティング部門の両方に適用可能である。

中国におけるスケールアップ型光インターコネクト市場（具体的には、単一のハイパフォーマンスコンピューティング（HPC）ノード内でのチップ間接続向け）において、Lightelligenceは2025年に売上高ベースで独立系プロバイダー中1位となり、88.3%のシェアを獲得した。重要な注意点として、市場全体ではファーウェイが98.4%という圧倒的なシェアを占めており、Lightelligenceは主要なサードパーティサプライヤーとしての位置づけにある。

2025年末までに、同社は44社の商用顧客にサービスを提供し、数千枚のGPUを搭載したクラスターをサポートした。IPOにおける主要投資家リストには、アリババ、GIC、テマセク、ブラックロック、フィデリティ・インターナショナル、シュローダー、ヒルハウス・キャピタル、レノボ、ZTEといった大手企業が名を連ねた。

財務諸表が示すもの

ここで、状況はより複雑になる。 Lightelligenceの売上高は、2023年に3,800万元（約560万ドル）、2024年に6,000万元（880万ドル）、2025年に1億600万元（1,550万ドル）と報告されており、年平均成長率（CAGR）は66.9%に達した。売上高は急速に伸びている一方で、損失はさらに急速に拡大している。

純損失は2025年に13億4000万元に拡大し、同社の負債比率は473%に達した。これは、負債が資産を大幅に上回っていることを示している。単一の顧客が総売上高の40.6%を占めており、これは潜在的な買収者や投資家が慎重に検討すべき重大な集中リスクとなっている。

創業者の経歴は、市場による割高な評価を説明する一因となっている。

シェン・イーチェン氏は2017年、『Nature Photonics』誌に画期的な表紙論文を発表し、ディープラーニング計算への光の利用を提案・実証した。これは光電子ハイブリッドコンピューティングのマイルストーンとして広く認識されている。同氏がその研究から築き上げた同社は、次の成長段階への資金調達のために、現在、公開市場からの資金調達が可能となっている。

フロスト＆サリバン（Frost & Sullivan）は、世界のAIコンピューティングおよび相互接続市場が2031年まで年平均27％の成長率で拡大すると予測している。投資家が事実上、その答えを得るために多額の資金を投じている「数十億ドル規模の問い」とは、Lightelligenceがその成長軌道に見合うように売上高を拡大し、現在の赤字と野心的な潜在能力との間の溝を埋められるかどうかである。

今回の株式市場への上場により、このハイリスクな賭けに公的な価格タグが付けられたことになる。

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