SKハイニックス、メモリチップ不足の緩和に向け米国での大規模なIPOを検討

すでにKOSPIに上場している韓国のメモリチップ大手SKハイニックスは、100億～140億ドルの資金調達が見込まれる米国での株式上場に向け準備を進めている。

同社は今週、2026年下半期の上場を目指し、米規制当局にF-1フォームを非公開で提出したと発表した。

しかし、最大の関心事は資金調達にとどまらない。AIチップのサプライチェーンにおける中核企業として、米国上場によって時価総額を押し上げることができるかどうかだ。

ソウルを拠点とする半導体アナリストによると、NVIDIAなどの企業のAIシステムに不可欠な高帯域幅メモリ（HBM）の生産において重要な役割を果たしているにもかかわらず、同社の株価はこれまで、世界の競合他社に比べて割安で取引されてきたという。時価総額は約4,400億ドルに達するものの、株価収益率（PER）などの評価倍率は米国上場半導体企業を下回っており、この格差の原因が事業の実体ではなく地理的な要因にあるのかどうかについて議論を呼んでいる。

今回の動きは、マイクロンなどのグローバルな同業他社との評価額を同水準に引き上げようとする試みであると広く見られている。

「SKハイニックスの米国上場は、国際的な同業他社との長引く評価格差を縮める一助となる可能性がある。米国の半導体メーカーと比較して同等の、あるいは一部の点では優れた生産能力を有しているにもかかわらず、この韓国企業は、主たる上場地が韓国であることも一因となり、長らく割安な水準で取引されてきた」と、同アナリストはTechCrunchに語った。

同アナリストは、この取引に影響を与える構造的な要因についても指摘した。「2025年12月時点で20.07％の株式を保有するSKハイニックスの筆頭株主であるSKスクエアは、韓国の持株会社規制に基づき、少なくとも20％の保有比率を維持することが義務付けられている。」

同アナリストは、現在の株価に基づけば、新規株式を約2％発行することで100億～140億ドルを調達しつつ、SKスクエアが保有比率を維持できると指摘した。（韓国の公正取引法では、持株会社は支配権を維持するために、上場子会社に対して少なくとも20％の最低保有比率を維持しなければならない。）

この戦略には前例がある。例えば、台湾セミコンダクター・マニュファクチャリング・カンパニー（TSMC）は、特にAI関連の需要が旺盛な時期には、米国上場株が台湾上場株よりも割高で取引されることがあった。これは、クロスリストリングが、投資家が同一の中核事業をどのように評価するかに影響を与え得ることを示唆している。

この動きはすでに、韓国の半導体業界全体に波紋を広げている。SKハイニックスの申請を受け、一部の投資家はサムスン電子に対し、同様の米国上場を検討するよう促している。ブルームバーグの報道によると、大株主であるアーティザン・パートナーズは金曜日、米国預託証券（ADR）の上場がサムスンの企業価値向上に寄与し、米国の個人投資家が同社株を購入できるようになる可能性があると述べた。

AI需要に対応するための資金調達

SKハイニックスのADR上場計画は、AI半導体向けメモリ需要の高まりに伴う設備投資の増加を見据え、資金を確保するための戦略であると広く解釈されている。

3月25日の年次株主総会で、SKハイニックスのクァク・ノジョンCEOは、AI時代における成長を持続させるためには財務力が不可欠であると述べた。同氏はさらに、長期投資を支えるため、約750億ドル（100兆ウォン超）の純現金を積み上げることを目指していると付け加えた。

メモリ価格の高騰と供給の逼迫はボトルネックとなっており、AIインフラの開発を遅らせるだけでなく、コンシューマー向けゲームなどの他の分野にも影響を及ぼしている。Nature誌の報道によると、この「RAMmageddon（RAMマゲドン）」と呼ばれる状況は、市場環境が変わらなければ少なくとも2027年まで続くと予測されている。

この悲観的な予測が現実となるかどうかは、まだ定かではない。大手テクノロジー企業は、単に生産量を増やすこと以外の解決策を模索している。例えば、Googleは最近、AIのメモリ効率を大幅に向上させることを目的とした超効率的なAIメモリ圧縮アルゴリズム「TurboQuant」を導入した。

とはいえ、指標からはメモリ生産の拡大も必要になることが示唆されている。SKハイニックスは、一連の資本集約的なプロジェクトの準備を進めている。同社は2050年までに約4,000億ドルを投資し、韓国・龍仁（ヨンイン）に半導体クラスターを構築する計画だ。また、韓国とインディアナ州に新施設を建設しており、それぞれ約250億ドルと33億ドルの投資を計画していることから、多額の資本が必要であることが浮き彫りになっている。

今週、同社はさらに、AI用途向けのHBM生産拡大を目的として、2027年までにASMLから最先端の極紫外線（EUV）リソグラフィースキャナーを79億ドルの契約で導入すると発表した。

米国での画期的な新規株式公開（IPO）は、こうした野心的な計画の資金調達に役立つだろう。そして、それがきっかけとなり、他の韓国の半導体メーカーも追随する可能性がある。