SK hynix envisage une importante introduction en bourse aux États-Unis pour pallier la pénurie de puces mémoire

SK hynix, leader sud-coréen des puces mémoire déjà coté au KOSPI, se prépare à une éventuelle introduction en bourse aux États-Unis qui pourrait, selon certaines sources, lui permettre de lever entre 10 et 14 milliards de dollars.

La société a annoncé cette semaine avoir déposé en toute confidentialité un formulaire F-1 auprès des autorités réglementaires américaines, avec pour objectif une cotation au cours du second semestre 2026.

La question clé, cependant, va au-delà de la levée de fonds : il s'agit de savoir si une cotation aux États-Unis peut rehausser sa valorisation boursière en tant qu'acteur central de la chaîne d'approvisionnement en puces d'IA.

Malgré son rôle crucial dans la production de mémoire à large bande passante (HBM) — indispensable aux systèmes d'IA d'entreprises comme Nvidia —, l'action s'est historiquement négociée avec une décote par rapport à ses concurrents mondiaux, selon un analyste en semi-conducteurs basé à Séoul. Alors que sa capitalisation boursière s'élève à environ 440 milliards de dollars, ses multiples de valorisation restent inférieurs à ceux des fabricants de puces cotés aux États-Unis, ce qui suscite un débat sur la question de savoir si la géographie, plutôt que les fondamentaux de l'entreprise, contribue à cet écart.

Cette initiative est largement considérée comme une tentative d’aligner sa valorisation sur celle de ses pairs mondiaux tels que Micron.

« Une cotation aux États-Unis pour SK hynix pourrait contribuer à réduire un écart de valorisation persistant avec ses pairs internationaux. Bien qu’elle dispose de capacités de production comparables — et à certains égards supérieures — à celles des fabricants de puces américains, la société coréenne s’est longtemps négociée avec une décote, en partie parce que sa cotation principale se trouve en Corée », a déclaré l’analyste à TechCrunch.

L'analyste a également souligné des considérations structurelles influençant l'opération. « SK Square, le principal actionnaire de SK hynix avec une participation de 20,07 % en décembre 2025, est tenu de conserver au moins 20 % du capital conformément à la réglementation sud-coréenne sur les holdings. »

Sur la base des cours actuels, l'émission d'environ 2 % de nouvelles actions pourrait permettre de lever entre 10 et 14 milliards de dollars tout en permettant à SK Square de préserver son niveau de participation, a noté l'analyste. (En vertu de la loi sud-coréenne sur la concurrence loyale, les holdings doivent conserver des participations minimales — au moins 20 % pour les filiales cotées — afin de garder le contrôle.)

Il existe des précédents à cette stratégie. Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC), par exemple, a vu ses actions cotées aux États-Unis se négocier parfois avec une prime par rapport à ses actions cotées à Taïwan, en particulier pendant les périodes de forte demande liée à l’IA. Cela suggère qu’une cotation croisée peut influencer la manière dont les investisseurs évaluent une même activité principale.

Cette initiative fait déjà des vagues dans l'ensemble du secteur sud-coréen des puces électroniques. À la suite du dépôt de la demande par SK hynix, certains investisseurs exhortent Samsung Electronics à envisager une cotation similaire aux États-Unis. Selon un rapport de Bloomberg, l'actionnaire majoritaire Artisan Partners a déclaré vendredi qu'une cotation sous forme d'American Depositary Receipt (ADR) pourrait contribuer à renforcer la valorisation de Samsung et permettre aux investisseurs particuliers américains d'accéder à son action.

Une levée de fonds pour répondre à la demande liée à l'IA

L'introduction en bourse d'ADR prévue par SK hynix est également largement interprétée comme une stratégie visant à garantir le financement de l'augmentation prévue des dépenses d'investissement, motivée par la demande croissante en mémoire pour les semi-conducteurs destinés à l'IA.

Lors de son assemblée générale annuelle du 25 mars, le PDG de SK hynix, Noh-Jung Kwak, a déclaré que la solidité financière serait cruciale pour soutenir la croissance à l'ère de l'IA. Il a ajouté que la société visait à accumuler environ 75 milliards de dollars (plus de 100 000 milliards de wons sud-coréens) de trésorerie nette pour soutenir ses investissements à long terme.

La flambée des coûts de la mémoire et les contraintes d'approvisionnement sont devenues des goulots d'étranglement, ralentissant non seulement le développement des infrastructures d'IA, mais affectant également d'autres secteurs tels que les jeux vidéo grand public. Cette situation, surnommée « RAMmageddon », devrait persister au moins jusqu'en 2027 si les conditions du marché restent inchangées, selon un rapport de Nature.

Reste à voir si ces prévisions alarmistes se concrétiseront. Les grandes entreprises technologiques explorent des solutions allant au-delà d’une simple augmentation de la production. Par exemple, Google a récemment présenté TurboQuant, un algorithme de compression de mémoire IA ultra-efficace conçu pour rendre l’IA nettement plus économe en mémoire.

Néanmoins, certains indicateurs suggèrent qu'une augmentation de la production de mémoire sera également nécessaire. SK hynix se prépare à une série de projets à forte intensité capitalistique. L'entreprise prévoit d'investir environ 400 milliards de dollars d'ici 2050 pour développer un pôle de semi-conducteurs à Yongin, en Corée du Sud. Elle construit également de nouvelles installations en Corée du Sud et dans l'Indiana, avec des investissements prévus d'environ 25 milliards et 3,3 milliards de dollars respectivement, ce qui souligne l'importance des capitaux requis.

Cette semaine, le fabricant de puces a également annoncé qu'il allait acquérir des scanners de lithographie à ultraviolets extrêmes (EUV) de pointe auprès d'ASML d'ici 2027, dans le cadre d'un accord de 7,9 milliards de dollars, visant à stimuler la production de HBM pour les applications d'IA.

Une introduction en bourse historique aux États-Unis contribuerait à financer toutes ces ambitions. Et cela pourrait bien inciter d'autres fabricants de puces coréens à suivre le mouvement.