Стартапы в сфере искусственного интеллекта предлагают акции с двойной ценой

По мере обострения конкуренции среди стартапов в сфере искусственного интеллекта основатели и венчурные инвесторы внедряют инновационные методы оценки, чтобы создать образ лидера рынка.

Традиционно компании с высокими показателями обеспечивали себе быстрые и последовательные раунды финансирования при постоянно растущей оценке. Однако, поскольку частые раунды привлечения средств отвлекают основателей от разработки основного продукта, ведущие инвесторы создали новую модель ценообразования. Этот подход эффективно объединяет то, что раньше было бы двумя отдельными циклами финансирования, в один раунд.

Среди недавних сделок, в которых использовалась эта структура, можно отметить раунд серии A для Aaru, стартапа, занимающегося исследованием синтетических клиентов. Как сообщает The Wall Street Journal, ведущий инвестор Redpoint выделил значительную часть своих инвестиций при оценке в 450 млн долларов. Затем Redpoint инвестировал меньшую часть при оценке в 1 млрд долларов, а другие венчурные фонды присоединились к сделке по той же цене в 1 млрд долларов, согласно нашим данным. TechCrunch первым подробно описал финансирование Aaru и его многоуровневую оценку.

Этот метод позволяет перспективным стартапам, таким как Aaru, претендовать на статус «единорога» — оценку более 1 млрд долларов — даже несмотря на то, что значительная доля акций была продана по более низкой цене.

«Это свидетельствует о невероятно конкурентном рынке, на котором венчурные компании борются за сделки», — сказал Джейсон Шуман, генеральный партнер Primary Ventures. «Огромная номинальная оценка также является стратегическим ходом, призванным удержать другие венчурные компании от поддержки конкурентов, занимающих второе или третье место».

Впечатляющая «заголовочная» оценка создает впечатление о лидере рынка, несмотря на то, что средняя цена за акцию у ведущего венчурного инвестора значительно ниже.

Несколько инвесторов рассказали TechCrunch, что они редко, если вообще когда-либо, видели сделку, в которой ведущий инвестор делит свои обязательства между двумя разными уровнями оценки в одном раунде.

Уэсли Чан, соучредитель и управляющий партнер FPV Ventures, рассматривает эту тактику как признак пузыря. «Нельзя продавать один и тот же продукт по двум разным ценам. Только авиакомпании могут себе это позволить», — заметил он.

Обычно основатели предлагают скидку элитным венчурным фондам, поскольку их поддержка служит сильным рыночным сигналом, помогая привлекать таланты и обеспечивать будущий капитал.

Но поскольку эти раунды часто переподписываются, стартапы нашли способ управлять избыточным спросом: вместо того, чтобы отказывать заинтересованным инвесторам, они позволяют им немедленно участвовать по значительно более высокой цене. Эти инвесторы принимают надбавку как единственный способ обеспечить себе место в столь востребованной таблице капитала.

Еще один пример — Serval, стартап, занимающийся IT-поддержкой на базе искусственного интеллекта. По данным The Wall Street Journal, ведущий инвестор Sequoia обеспечил себе вход при оценке всего в 400 миллионов долларов. Однако в декабре Serval объявил, что его раунд серии B на 75 миллионов долларов оценил компанию в 1 миллиард долларов.

Хотя высокая номинальная оценка может помочь в привлечении талантов и корпоративных клиентов, которые могут воспринимать компанию как лидера рынка, эта стратегия сопряжена с неотъемлемыми рисками.

Несмотря на то, что совокупная оценка этих компаний составляет менее 1 млрд долларов, они теперь вынуждены проводить следующий раунд финансирования с оценкой, превышающей номинальную. Неспособность сделать это приведет к «штрафному» раунду снижения оценки, пояснил Шуман.

Сегодня эти компании пользуются высоким спросом, но непредвиденные проблемы могут затруднить обоснование их завышенных оценок. Снижение оценки размывает доли владения сотрудников и основателей. Это также может подорвать доверие партнеров, клиентов, будущих инвесторов и потенциальных сотрудников.

Джек Селби, управляющий директор Thiel Capital и основатель Copper Sky Capital, предупреждает основателей о рисках, связанных с стремлением к экстремальным оценкам, ссылаясь на болезненную коррекцию рынка 2022 года. «Если вы решите пройти по этой тонкой грани, очень легко с нее сорваться», — предупредил он.